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                                    中國證券報社主辦的“金牛獎”系列評選包括上市公司、公募基金、私募基金、證券分析師、投資銀行等。為增加“金牛獎”評選內容和范圍,形成更加完整的“金牛獎”系列評選活動,自2012年開始金牛理財建立了針對銀行理財、信托、券商集合資管產品的評獎體系,并成功舉辦了五屆“金牛財富論壇”暨“金牛理財產品”評選活動,獲得了業內的廣泛贊譽與好評。通過對優秀理財產品和服務的集中評選與展示,增強中國投資者的信心,推動資產管理行業健康、可持續發展,提倡長期穩定回報能力,引導投資人理性投資理念。

                                    2017年國內理財市場發展同樣快速和迅猛,相比收益,越來越多的投資者更看重理財產品的安全性,風險意識在不斷提高。與之相應,“金牛理財產品” 的評選體系也在“穩健”、“風控”等多角度不斷健全與完善。我們邀請監管部門、市場資深人士和有關專家學者一道,組成專家評審委員會,在定量評價的基礎上進行定性分析,最終形成了此次評選結果。

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                                  以下文字由速記稿改編,未經發言者審核,如需轉載或引用請謹慎!中證網不承擔引用以下文字所引發的任何后果。

                                    主持人:尊敬的各位領導、各位來賓,大家下午好!這里是第六屆“金牛財富管理論壇”暨2017年度“金牛理財產品”頒獎典禮的現場,我是本次活動的主持人張偉!首先,我謹代表本次活動的主辦方向各位的到來表示熱烈的歡迎!2018年4月27日,在廣泛采納了各方意見之后,資管新規正式出臺,這是繼去年新的監管框架建立以來,金融去杠桿進程中的重要一步,這也標志著中國資管業務進入了新時代。本月初,新一屆國務院金融穩定發展委員會成立并召開會議,會議肯定了黨的十九大以來監管體系建設和金融風險處置取得積極成效,但同時也指出在國內外復雜局勢下,我們仍處于防范化解金融風險攻堅戰的關鍵時期。昨日,備受矚目的《商業銀行理財業務監督管理辦法》開始公開征求意見。如同今日論壇的主題,新資管,新征程,我們仍在路上。讓我們一起期待今日的論壇能夠助力行業在征程中繼續穩健前行,同時也讓我們一起期待中國資產管理行業最優秀的團隊在今日榮耀受封!在此,大會宣布以下注意事項。便于頒獎典禮的正常進行,請各位來賓入場后按照指定桌牌位置就座,不要隨意調整或更換座位。另外請各位來賓請將手機調為靜音狀態,謝謝大家。

                                    主持人:好,我宣布,第六屆“金牛財富管理論壇”暨2017年度“金牛理財產品”頒獎典禮,正式開始。首先,請允許我為大家隆重介紹今天蒞臨現場的嘉賓。

                                    主持人:他們是:

                                    中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長   李揚 先生

                                    全國社會保障基金理事會規劃研究部主任                劉寒星 先生

                                    中國工商銀行資產管理部副總經理                      高翀 先生

                                    中國農業銀行資產管理部副總裁                        邵一華 先生

                                    中國銀行投資銀行與資產管理部副總經理                王衛東 先生

                                    中國建設銀行資產管理業務中心副總經理                李麗杰 女士

                                    中國郵政儲蓄銀行資產管理部總經理                   步艷紅 女士

                                    國泰君安證券資產管理有限公司總裁                    陶耿   先生

                                    盛世景資產管理集團股份有限公司董事長              吳敏文先生

                                    遠洋集團副總裁                                       王洪輝先生

                                    下面我隆重介紹來自主辦方的領導,他們是:

                                    中國證券報常務副總編輯                              段國選 先生

                                    新華網董事會秘書                                    楊慶兵 先生

                                    中國證券報副總編輯                                  王軍 先生

                                    金牛理財董事長                                錢昊旻 先生

                                    出席活動的還有來自各銀行、證券公司、信托公司的獲獎代表,同時,國內知名媒體記者也參加了本次活動。

                                    主持人:讓我們再次以熱烈的掌聲歡迎各位領導和嘉賓的光臨,歡迎大家!下面我們首先有請,中國證券報常務副總編輯段國選先生致開幕辭!

                                    段國選:尊敬的李揚理事長、尊敬的各位來賓:

                                    大家下午好!請允許我代表中國證券報和金牛理財,對各位的光臨表示熱烈歡迎!

                                    今年是中國資產管理市場的變革之年。備受關注的資管新規已經正式出臺,銀行理財實施細則也于昨日開始公開征求意見,標志著中國資管行業進入了全新時代。資管新規不僅有利于有效防控金融風險,引導資金流向實體經濟,而且為資管行業健康發展創造了良好的制度環境。

                                    就理財產品領域而言,這將加速建設和諧、穩健、共贏的理財產品生態圈。在這個生態圈中,有三個非常重要的角色,分別是融資主體、資產管理機構和投資者。

                                    首先,對融資主體而言,新規強調去通道,這將有助于縮減融資業務鏈條,簡化繁冗的交易結構,長期來看有助于降低企業的融資成本。同時,新規有望改變我國以間接融資為主的大環境,為大力發展直接融資創造了新的機遇。

                                    其次,對資產管理機構而言,新規將重塑資管機構業務模式,推動資產管理機構回歸本源,更好地發揮金融服務實體經濟的作用。伴隨行業發展新舊動能轉換,資管行業主動管理能力將進一步提升,抗風險能力也將明顯增強。

                                    再次,對廣大投資者而言,新規的出臺有助于治理理財行業亂象,為投資者營造健康有序的投資環境。同時,新規打破剛兌,傳遞“賣者盡責、買者自負”的理念,也將提升投資者的風險意識,是很好的投資者教育契機。

                                    融資主體、資產管理機構和投資者三者的利益關系是辨證統一的。只有三者都受益,圍繞理財產品領域的生態圈才能夠健康、可持續發展。三中任一出了問題,其他兩方勢必也將受到影響。資管新規的出臺,為加速建設和諧、穩健、共贏的理財產品生態圈指明了可行的路徑。希望業界在新規指引下,把握新規過渡期的寶貴時間,正視以往存在的問題,加強修煉“內功”,迎接資管新格局。

                                    在新規指引下,加速建設理財產品新生態圈的過程中,除了以上三個主體外,還需要其他社會各方的積極參與。權威媒體作為其中的重要一環,應當也必須積極發揮作用。我覺得有兩件事大有可為,一是媒體需要精準把握政策及市場形勢,站在有利于行業發展和更好維護投資者利益的角度,更加敏銳地對生態圈中的新動向、新問題進行及時的跟蹤報道,為行業的健康發展發揮正確輿論引導作用,為市場建設者提供獨特的觀察視角和信息來源;二是媒體應該運用其中立客觀的身份,整合資源,促進市場各方的溝通交流,本次金牛財富管理論壇就是又一次有益的嘗試。

                                    金牛,既是優秀機構和產品的標準,也是業內專業的開放交流平臺。我們選擇在這個時候召開主題為“新資管、新征程”金牛財富管理論壇暨頒獎典禮,既是對獲獎的佼佼者取得的成績的肯定,也是希望與業內人士共同探討如何在新的內外部環境下,更好地建設理財產品生態圈。今天在座的有著名專家學者,有來自業內頂尖機構的領軍人物,相信大家能夠為金融機構的轉型與發展,貢獻智慧和力量。

                                    本次活動的主辦方金牛理財,是中國證券報打造的金融產品評價和投資服務平臺。多年來,金牛理財踐行成為“可信賴的投資顧問”這一宗旨,在金融產品評價方面努力耕耘,“金牛理財產品”評選就是這一努力的體現。自2012年首屆“金牛理財產品”評選活動舉辦至今,“金牛理財產品獎”與財富管理人和投資者共同走過了六年。六年來,這一獎項的含金量經受了市場的檢驗,已經成為業內權威獎項。這一切源于始終堅持專業、公正、數據說話的理念,源于大家的支持。請允許我對大家的支持表示衷心的感謝,對本次獲獎的優秀機構表示祝賀,預祝本次論壇取得圓滿成功,謝謝大家!

                                    主持人:好,感謝段國選常務副總編輯的精彩致辭。讓我們再次以熱烈的掌聲感謝段總的精彩致辭,就像段總提到的,媒體作為證券市場發展的重要的一環,起到了不可磨滅的作用。我們知道中國證券報作為中央媒體在整個金融資本市場的長期健康穩定發展中,積極地貢獻著自己的力量,而且從未缺席,我提議大家為中國證券報鼓掌,謝謝各位。下面進入到主題演講環節,首先有請中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚先生做演講。  

                                    李揚: 尊敬的各位嘉賓、女士們、先生們,大家下午好,非常高興受邀再次參加金牛財富管理論壇,我剛才和段總說,我作為一個研究者和中國證券報有很長的歷史淵源,追溯起來是上個世紀的事情,我的研究對象主要是集中在資本市場上,那時候常有大篇文章在中國證券報發。

                                    關于現在的政策動向,最近我想大家都知道,昨天深夜有記者就這個資管新規問題采訪我,我既然跟他們說了那在這里也說說。題目很簡單就是資管出新規。我們知道20號,從上午到晚上接連三個新規出臺了,第一是中國銀保監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》,第二是中國人民銀行《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》,第三是中國證監會《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法(征求意見稿)》,一行兩會就此事做了解釋,非比尋常。在中國的金融歷史上,三個機構同時出臺政策是很不尋常的事情。所以我們還是應當認真地去琢磨,在實踐中加以落實。

                                    既然是這么大的一個事情,我們就不妨回頭看一下,我找出來在去年講金融形勢的時候的一張PPT基本沒動,那時候我們用的詞是“嚴格監管的第一槍”,這是資管新規征求意見稿。當時是一行三會一局,現在已經變成了兩會了,一局沒有參與。這個“指導意見”的精神依然在新的規定里得到了體現,也就是說,它的主題的思想是沒有變的,我們當時歸納了一下這幾個方面,現在看起來還是這幾個方面:

                                    第一,有效改善金融系統的透明度,降低系統性風險,嚴禁資管產品多層嵌套和通道業務,禁止金融機構開展參加資產池業務,降低期限錯配風險。現在還是這樣一個問題。當時出這個資管新規是因為我們連續幾年來在市場上特別是在資本市場上出現了很多的問題,這樣的一些問題是越來越透明,所以資管新規首先是從提高透明度的角度入手,然后關于嵌套的問題,通道的問題,銀行表外的資產池等于是辦了兩個銀行。這是第一個著眼點。

                                    第二,金融紀律的問題,要嚴肅信用紀律,要求委托人自擔投資風險并獲得收益,打破資產市場的剛性兌付。中國的資產市場,特別是資本市場上、特別是債券市場上剛兌是一個老問題,2015年開始出現了市場違約,今年繼續出現了市場違約,各方反應不一,我們作為研究機構,對市場違約的情況做研究和分析。因為如今的市場違約就要回到過去我們大家所共同承認的中國的債券市場,主要的問題就是剛兌,如果剛兌就是信用的問題,市場失去了它作為市場運行的基礎。所以,打破剛兌一直被認為是市場健康發展的必要條件之一,現在通過市場違約的方式在打破剛兌,其實應當說也還是值得歡迎的事情,沒有什么值得大驚小怪的。

                                    第三,降低期限錯配風險,打破剛性兌付,有助于收益曲線的陡峭化、有助于形成有效的收益率曲線,利好資質優良的金融機構。體制和機制的建設,落實在金融運行上會對金融收益率曲線的形成起到正面的作用。市場配置資源,配置資源需要有信號,我們的標準就是利率、匯率一個是收益率曲線,如果這個不能有效地形成,金融市場配置資源會落在虛處,甚至出現扭曲。

                                    第四,嚴控資金杠桿,實施風險準備金管理,這個現在也還在繼續實施。

                                    最后,有一個關于大資管的定義,這個定義是說,資產業務要回歸“受人之托、代客理財”的本質,這樣就把整個的資管行業定義為信托了。當然,當初出這個規定的時候我們就談到,它確實是信托,但我們目前沒有一個法去規范和保護它。中國的《信托法》事實上是一個《信托投資公司法》,信托業務在市場經濟國家,幾乎所有的機構、銀行、非銀行金融機構、甚至是非金融機構都可以做的信托業務。把它唯一界定為信托投資公司業務,所以在中國才會出現要通過信托投資公司這個橋去嵌套、銀信等等事情。最終我們覺得在法律的角度來說,資管行業必須要有一個上位法。這是當時的情況,現在看這個也依然成立。

                                    但是,為什么要調整?直接原因當然是因為落實上遇到了一些問題,歸納起來有三個方面的原因:

                                    第一,經濟下行趨勢在延續,大家都知道今年上半年GDP同比增長6.8%,比上年同期小幅回落0.1個百分點,固定資產投資增速連續創2000年以來的新低,消費市場繼續回落,社會消費的總額的增速也創了新低,對外今年很可能出現逆差,這是我們已經很少見到中國的經常賬戶出逆差了。過去長期是雙順差,我們覺得這是問題,研究界花了很多的精力說雙順差不正常,可是這種不正常的現象在中國持續的將近20年。這樣一個不正常的事情要逐漸消失了,有可能會出現雙逆差,這就出現了新的問題。社會固定資產投資增速的影響,資本形成總額貢獻率下降3.2個百分點,這段的表述其實相對上一段的表述更精確,因為貨物貿易的順差大幅度收窄,服務貿易逆差擴大的影響,貨物和服務經濟出口貢獻率下降11.0個百分點,應該說實體經濟層面的問題日漸凸顯。當然它依然是在我們的計劃和意料中的,也是在我們的戰略規劃中的,我們從高速增長到高質量發展,包括了速度緩慢下降的要素。

                                    第二,金融的情況,M2同比增長了8%,比上年同期低1.1個百分點,M1同比增長6.6%,比上年同期低8.4個百分點,M0同比增長3.9%。做分析的人知道,這3個指標其實都已經和國民經濟疏遠化了,如果說什么更接近,應該是M0,也就是現金更接近實體經濟增長的狀況,也就是他們的關系更密切。我們的團隊做宏觀經濟分析的時候,比較常地用現金,也就是M0。社會融資規模累計9.1萬億,比上年同期少了2.03萬億元,這個量級是非常大的。總的來說,我國的金融去杠桿取得了初步的成效,一些領域的風險得到了控制。

                                    第三,貿易摩擦。這個會不會很快就過去呢?我們覺得短期內矛盾較難調整,也不要多分析了。有人列出四種前景,一種是中國最好的前景,中國讓利、輸一些錢,整個的原則不破壞,整個的規范不破壞,整個的關系得以維持。第二種是WTO框架升級及擴展,就是應美國的要求,我們認為WTO的框架很好,因為我們加入了WTO,但以美國為首的發達國家制定的,我們按照你的條款一條一條談,我們覺得這是一個合理的、有效的解決的方式,但他們認為不是這樣的。比如說關于發展中國家的定義的問題,關于他們的權利和義務的不對等問題需要修改,第二種前景就是修改這個東西,那么修改顯然是對中國就不太有利了。第三種前景是爭端常態化,誰都說服不了誰。第四種前景是美、歐、日之間形成新的同盟,這是昨天還是前天有一個報道,說到了歐洲和日本達成了自由貿易協定,再往前5月份,日本、美國、歐洲三方的商務部部長在一塊談判,達成了三個協議,這三個協議也是指向美、歐、日形成自由貿易區的前景。果若如此,形勢就非常嚴峻了。我們要拭目以待。

                                    中國面對這種情況,要應對沖擊了,那么改革開放是中國唯一的出路,最關鍵的方面,第一是產權;第二是國企改革;第三是市場規則,而且依據市場規則來開始創新;第四是財政改革、金融改革;第五是十八屆三中全會對政府和經濟的關系說得很清楚,到了落實英明決策的時候;最后是基于市場原則的對外開放。這是整個的框架。

                                    面對這么復雜的局面,面對這么嚴峻的任務,政策當然有必要調整。一行兩會在一天里集中出這些資管新規,就是在落實這樣一個戰略的安排。我們要試試積極的財政政策,要貨幣政策的基調保持穩健、中性,適當開展偏松的調節。多策并舉,針對性、有節奏地防范和化解金融風險,在促進信用化定價科學化和結構化去杠桿的同時,避免出現系統性的流動性問題和政策的共振。房地產調控短期內有很多的問題,一下午不太容易說得清楚;繼續進行供給側結構改革,落實破、立、降各項舉措。

                                    我們在討論這樣一個問題的時候,資管是一個具體的事實,雖然涉及到幾十萬億資產,但它還是一個片面、一個部分,對這樣一個部分的理解要放在一個大的背景里。

                                    調整的要義有四點:

                                    第一,增強政策的確定性,穩定預期。我們在防范金融危機的時候,我們中國政府說“信心比黃金更重要”,如今這句話依然是有效的,對這么復雜的局面,穩定預期保持信心,當然是重要的。保持信心最主要的就是政府能夠想市場之所想,想企業之所想,相應地采取政策,這樣調控部門、政策部門和市場有效地實現互動,這個就是增強信心的最主要的途徑。我想應該產生這樣的作用。

                                    第二,明確了細節,增強了可操作性。本來有一些細節不明確,比如說新舊產品對接的問題,這些事都沒有特別明確的說法,大家都猜。在目前的嚴監管的環境下,大家都寧可嚴、寧可緊,所以市場整個就出現了我們不想看到的東西。

                                    第三,注重協調配合把握節奏和力度。又有協調配合的問題,又有把握節奏和力度的問題。實際上整個的方向肯定是對的,整個的原則也是沒有問題的,但這么一個好的東西,在這么復雜的背景下來推行需要講究它的節奏、力度,資管新規就是在這幾個方面做文章。

                                    最后,支持實體經濟運行發展。因為資管今天來大家都是搞金融的,我也參加過很多企業的會,我參加了之后才知道資管——我們目前資管管行業做的事是多么深入地滲透在我們經濟生活中,很多的企業沒有這個東西沒法兒活了,因為他一直就是靠著這些再融資。不是說金融機構,實體經濟也沒有。

                                    要點列舉:

                                    第一為新產品發行創造了有利條件,還是要發展,我們對資產進行管理不是說不搞它了而是要健康地發展,健康發展就需要有新產品,那么就是說原來大家的理解是新產品有問題等等,現在這幾個新規告訴你,新產品還是要搞的,同時,澄清老產品的投資范圍,增強實體經濟的投資來源,新老的連接問題等等,這三個文件都有涉及。

                                    第二是估值,很多人說估值的方法怎么算這個事,因為它很技術性,最重要的是我們理財的、資產管理中的資產有很多的非標,非標的估值一直是一個問題,要說公允價值也沒有,市場價值也沒有,如果說大家放手去估值,資產市場會一瀉千里,好資產也會變成壞資產了,市場會出現恐慌,這種情況需要防止。所以一個技術問題很可能會涉及到市場能不能延續的問題,能不能健康發展的問題。所以,很明確地把定價的方法列出來了。

                                    第三是明確表外資產回表的宏觀審慎政策和資本支持政策。回表有很多的要求,其中有一個是不消耗資本,現在回表就要消耗資本,資本從哪走起、從哪兒補充都有規定。過渡期結束后未到期存量資產的安排,現在也有了彈性,即使到那個時候你沒有搞完,依然可以商量。這就是很務實的。

                                    第四,是不硬性提階段性壓降要求,由金融機構自主有序地整改,監管部門予以指導,避免整改措施過快對實體經濟和金融市場產生負面影響。還是節奏的問題,力度的問題,協調的問題,配合的問題。對金融機構過渡期整改,給出了更為柔性、可行的安排。

                                    這樣的話,從“搖籃到墳墓”都給了切實的安排,大家可以放心去做了。我相信新規是想從這些方面,每一個環節都有解釋,每一個環節都有溝通,都對市場上的一些想法有響應,意在穩定市場、堅定信心、穩定預期、攻克時間。我想資產管理應當是這樣來看的。

                                    同理,如果剛才我們說的幾個環境,第一經濟的環境,第二金融的環境,第三中美貿易摩擦再進一步發展的話,還可能不可能進一步放松呢?其實這是可以期待的。

                                    所以,我想這幾個政策出來之后,整個金融界應該吃了一顆定心丸。凡是有利于金融健康發展的,凡是有利于我們宏觀經濟正常運行的,凡是有利于支持實體經濟的,都會得到支持的。謝謝各位!

                                    主持人:接下來我們掌聲有請中國建設銀行資產管理業務中心副總經理李麗杰上臺發表演講,題目為《踐行資管新戰略 共創資管新未來》。

                                    李麗杰:各位嘉賓、女士們、先生們,大家下午好!感謝主辦方中國證券報、金牛理財給予我這么一個機會,也非常榮幸能夠參加論壇,和大家共同暢談一下新規時代資管業務的發展轉型道路。我和大家交流的題目是《踐行資管新戰略 共創資管新未來》。

                                    近年來,我國的金融機構資管行業經歷了黃金發展時期,規模迅速上升,達到了近百萬億,為經濟發展作出了非常積極的貢獻,但是也確實存在著快速增長的模式下,理財產品嚴重的期限錯配、資金中斷等問題,存在著引發一定系統性金融風險的可能性。也就是在這種背景下,今年4月旨在破剛兌、降杠桿、提門檻、禁資金池、除嵌套、去通道的資管新規正式發布。從短期來看,在座的所有的資管參與主體都將或多或少的承受短期的陣痛,但從長遠來看,新規確立了資管業務發展的綱要,規范了市場主體行為,保護了資產管理人和投資人方方面面的利益,提高了機構服務實體經濟的能力和金融資源配置的效率。主要問題在于有效防控金融風險,可以說新規是檢驗從投資整體到參與主體層次的試金石,也是鍛造資管新能力、開啟資管新征程的契機。

                                    與在座的各位同行一樣,建設銀行資管也在積極研究新規時代資產管理業務發展轉型的戰略,下面我從六個方面跟大家交流一下我們的想法。

                                    一是貫徹監管精神,回歸資管本原。建行資管始終踐行著服務實體經濟,為百姓理財的初心,用新規指引資管業務發展,助力業務轉型,回歸資管本原。我們緊密結合建設銀行普惠金融、住房租賃、金融科技三大戰略,為客戶和社會作出更多的貢獻。建設銀行作為率先啟航普惠金融戰略的銀行,開創了普惠金融可持續發展的健康之路。資管業務通過發行乾元福享扶貧專項理財產品,支持小微企業融資、資產證券化等業務實踐,踐行大行資管社會的責任,服務民生。

                                    我行通過創新產品設計,為住房租賃項目的房主和租戶提供定制化專項理財產品,并積極投資個人住房抵押貸款,支持證券。在金融科技領域,建行資管依托全行數字資產管理策略,促進能力建設規劃,細分客戶群體,根據客戶不同的需求和特點,開發了不同模式的產品,更加精細化地滿足了各類客戶的理財需求。

                                    二是順應資管新規,加快推進產品創新,優化產品結構。我行加快凈值型產品的創新,先后研發了乾元建行融寶、乾元開芯納財等申購贖回實時確認的T+0凈值型貨幣基金的理財產品,投資于非標資產且期限不錯配的乾元樂盈等系列凈值型理財產品。保本理財替代方面建設銀行發行了乾元安安享和乾元安心享凈值型理財產品。為我行積累了豐富的凈值型理財產品的經驗,目的是為過渡期后凈值型產品布局打好基礎。

                                    三是提升大類資產配置和研究能力,加快標準資產的投資步伐。我們深刻認識到投研能力是新規時代資管行業的核心競爭力,我們以標準化資產、債券市場、資本市場和非標市場為大類資產的配置重點,加強市場分析,形成大類資產研究體系和策略,充分利用銀行的融資客戶資源優勢和信貸產品優勢,充分發揮發掘資產標的,構建較為完善的信用風險體系,加強債券等信用風險管理能力,加大標準資產投資和自主交易。同時發揮外部機構在投研交易上的優勢,滿足新規下凈值型理財產品的需求。

                                    四是加快業務轉型,優化資產結構。在這方面建設銀行加快推進消化非標資產的工作,通過發行期限匹配的產品,合理規劃企業還款期限等多種方式,加快非標資產的轉化制度。用標準資產承接替代到期非標,推進資產結構的轉型,調整新增非標債權和股權類資產的期限配置策略,縮短非標債權和股權類資產的融資期限,滿足新規條件下理財產品期限匹配的要求。當然我們也非常高興的看到剛才李揚老師也提到,昨天“一行兩會”陸續發布了監管的細則,我們也會積極的跟進,做好相應的研究工作。

                                    五是緊跟監管導向,完善風險管理體系。建行資管將繼續堅持正道經營、不走捷徑的回歸理念,適應新規要求,積極應對當前復雜多變的經濟金融環境,強化風險管理手段,搭建更為完善的風險管理框架,采取多種手段嚴控信用風險、市場風險、流動性風險等操作風險,建立一支與發展相適應的、與風險管控要求相符合的專業人員隊伍。完善和優化前中后臺一體化業務流程新一代資管系統,搭建由制度、流程、系統編織起來的嚴密的風險防控體系。

                                    六是積極發展智能投顧資管業務。科技金融將成為資管發展新動能,建設銀行資管也提前布局了智能投顧資管業務的新模式,推出了自動化量身定制的前沿智投品牌,通過互聯網、大數據、人工智能和組合優化等手段綜合應用,為客戶提供更為高效便捷個性化程度高的投資理財產品和服務。拓展銀行資管服務的覆蓋面,應該說善弈者謀勢,善辨者不言。當前資管行業正處于轉型和攻堅的關鍵階段,機遇和挑戰是前所未有的并存,身處這個變革的時代,建設銀行資管將與各位同業一塊抓住機遇,積極踐行轉型戰略,更好地為發展實體經濟服務,開創資管行業新未來。謝謝大家! 

                                    主持人:非常感謝李總的精彩發言。接下來我們有請盛世景資產管理集團股份有限公司董事長吳敏文先生發表演講,題目為《大資管生態圈與私募機構的未來》。

                                    吳敏文:今天我的演講主要從三個方面跟大家分享我的看法:

                                    第一,在認識層面應該如何認識大資管體系。

                                    中國改革開放的經驗是“摸著石頭過河”,是在實踐中不斷總結,中國企業融資方式的變遷也不例外。經過多年的探索,目前國內企業獲得社會融資的方式主要包括私募股權基金的投資、銀行信貸、由債券和股票構成的直接融資、以及由資產管理產品如銀行理財產品、信托資金等提供的資金。按資產配置,目前的資產管理產品包括存款、債券及債權類資產、證券投資基金、非上市公司股權等。通過多年的發展,目前我國資管業務總規模已接近100萬億,扣除部分重復計算因素,估計可達50萬億。

                                    顯然,如非標準化債券類資產就是在我國金融業大資管體系中,通過不斷實踐形成的,是金融市場改革的產物,為經濟運行和實體經濟提供了大量的資金,也為投資人創造了客觀的投資收益。無論是銀行理財產品還是資金信托,都是如此。盡管在發展過程中也出現過一些問題,但聚集社會資金、以專業化的運作支持實體經濟,無論如何都是應該肯定的。

                                    從具體數據來看,銀行理財的終端資產投向主要以公開市場的標準化資產為主,而在風險較大的地方平臺和房地產資產投資比例較低,估算僅為10%左右,因此,銀行理財產品的整體風險較低。同時資金信托也主要投向實體經濟,故從銀行理財和資金信托的終端投向來看,整體風險較低。同時,資金信托也主要投向實體經濟,目前投向投向基礎產業和工商企業的比例分別為42%和43%,支持實體經濟的作用明顯。

                                    第二,在政策層面,針對資管新規征求意見稿,業內應該反饋怎樣的意見和建議

                                    4月27日,央行等監管部門發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(《指導意見》),昨晚央行又發布了《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》,銀保監會及證監會也發布了《指導意見》的配套實施細則的征求意見稿。由于涉及幾十萬億的資管規模,這些政策及征求意見稿引發了市場較大的反應。政策的出發點是防范風險或防范系統性風險,但在“去杠桿”轉變為“結構性去杠桿”或“穩杠桿”的背景下,亦應通過更多創新、制度、實踐來更為有效地促進資本市場發展和實體經濟發展。在國內外經濟形勢發生重要變化的情況下,尤其應該如此。

                                    近期受外部因素影響,經濟下行壓力增加,受資管新規實施的影響,社會融資規模顯著收縮,民營企業融資越來越難,債務違約增多;股市再創新低,截至上周四上證綜指市盈率水平已低于2016年低點;高股票質押上市公司較多,質押爆倉時有發生。在上述背景下,制訂更富有彈性的資管新政實施細則,將有助于我國金融體系和資本市場更好地面對當前的國內外的挑戰。

                                    第三,在實踐層面,作為大資管體系的成員應該如何共同打造大資管體系生態圈,更好地為中國金融做貢獻。

                                    鼓勵股權投資并以此重塑資管生態應該是資管新政及其實施細則的重要環節。

                                    首先,私募股權在大資管體系中的作用是舉足輕重的。發現和培育優質企業,推動產業升級和轉型,改善公司治理,降低企業杠桿率,私募股權所做的事情就是把最聰明的錢交給最聰明的企業家為社會創造價值。所以,私募股權發現和培育企業的效率在整個金融市場一定是最高的。

                                    第二,資本一定是跟著技術走、跟著產業走、跟著未來走,所以推動產業升級和轉型,是VC和PE基本的使命和功能之一。私募股權投資機構通過擔任被投企業董事,甚至派駐高管,可以極大程度上改善公司治理。此外,在當前的局面下降低企業的杠桿率尤為重要。故私募股權在大資管體系中有著重要的作用。

                                    第三,站在資金端,站在為投資者創造財富的角度來講,過去的長周期私募股權的投資收益是最高的。大資管體系中銀行、保險等是機構投資人,而私募股權機構作為專業資產管理者,形成了一個生態的鏈條的上下游的關系,美國已形成了這一成熟體系,美國的私募股權中85%是機構資金,只有15%左右為個人資金,中投公司就是一個成功案例,中投公司優秀的投資收益主要得益于其較好的海外的收益,尤其是其中的股權投資。

                                    但中國的股權投資發展仍然較為緩慢。按照最新的數據,整個中國私募基金的規模大概是12萬億左右,其中股權投資的規模大概是8萬億左右,私募股權包括了VC和PE,這個8萬億相當對于整個銀行業的總資產而言,微不足道,從2015年2萬多億,到現在達到8萬多億,其中,市場化的股權基金貢獻的增量更少。

                                    再補充一個數據,今年上半年我國股市的IPO融資只有900億,如果剔除掉三個獨角獸占的300億,也就是說今年上半年整個股市的IPO為企業的融資只有600億左右。

                                    私募股權基金的未來發展有賴于更加健全法律法規,從昨日發布的銀行理財業務監督管理辦法中未見商業銀行可委托私募股權管理資產的規定。整個國家對私募股權的法律體系和政策基礎是非常扎實的,所以在構建大資管整個政策體系的時候,建議把私募股權機構作為其中重要環節,從政策和規則的角度,鼓勵商業銀行委托一些優質的私募股權機構替他管理資產。

                                    事實上,近期中國的產業投資機會是風起云涌,已經到了新舊產能轉換的時候,從證監會所說的“四新”到“七條賽道”,這些都是科技的力量,特別是硬科技的力量,這是我們國家真正經濟發展的堅實的基礎。但一個中興通訊事件,讓我們意識到硬科技的基礎仍較為薄弱,這背后也有賴于資本體系的進一步強大,以支撐和培育這樣的產業、技術、企業。站在這個角度,私募股權在大資管體系大有可為。

                                    從當前現實的選擇來講,我們認為此時銀行、證券和私募機構聯手,處置證券的不良資產是一個好機會。把優質的資產注入到這些上市公司去,既可改善上市公司的質量,也可在很大的程度上緩解有關企業的問題。優質資產的注入,債務重組和資產重組,讓上市公司再煥發活力,讓優質資產進去,同時也化解了銀行和證券的不良資產。對大資管體系來講,這是一個非常好的機會。

                                    在整個大資管體系中,引入戰略投資者或是聯合受讓股權,進行資產重組和債務重組,這是一個化腐朽為神奇的過程,也是解決市場不良資產的過程,也是提升資本市場投資者信心的一個過程,對此大資管體系大有可為。

                                    最后,今天感謝有這么一個機會,我倡導銀行、證券、保險、信托等機構一同創建一個這樣健康積極的大資管生態圈,更多的思考大資管體系如何服務中國的產業升級,為中國民營企業的融資難,為中國資管市場的建設做出更大的努力。作為我和我們公司,愿意和在座的各位大佬一起努力實踐。

                                    謝謝大家!

                                    主持人:接下來我們有請基金會投資指數課題組聯合組長劉文華先生發表演講,題目為《我國基金會投資的形勢及指數設計的思考》。

                                    劉文華先生是“基金會投資指數課題組”聯合負責人。該課題組由中證金牛和善澤君咨詢聯合發起。劉文華先生曾任中國青少年發展基金會資產管理部部長、劉鴻儒金融教育基金會秘書長等。今天,劉文華先生將從我國基金會行業投資的現狀、問題出發,結合即將出臺的《慈善組織投資活動管理暫行辦法》,介紹基金會投資指數的研究開發的基本思路和意義,探討金融如何發揮自己的特長來有效地支持慈善。

                                    劉文華:各位好!很高興今天在一個金融論壇上發言,我可能是會場唯一的“另類”,我來自于公益慈善行業。

                                    基金會屬于“第三部門”,這是什么概念?現代社會可以分為三大部門:第一部門主要提供普遍、兜底的公共品,就是政府;第二部門,提供豐富多彩的私人產品,并賺取利潤,也就是企業;第三部門提供多元化的公共品,但是他們既沒有權利、也不以盈利為目的,這就是第三部門,或者叫社會組織、非政府組織、非營利組織等。在我國這種非政府組織有近80萬家,其中數量最少的是基金會,有6000多家,但是他們在經濟社會發展中起著非常重要的作用。

                                    我國基金會的從1981年誕生以來保持持續增長。1981年國內第一家基金會—中國兒童少年基金會成立;1988年國務院出臺《基金會管理辦法》;2004年國務院出臺《基金會管理條例》,自此基金會出現了新的種類—非公募基金會,同時帶來了基金會的高速增長;2016年出臺的《中華人民共和國慈善法》是基金會行業最重要的基礎性法律,進一步推動基金會行業加速發展。目前基金會總數已經達到6600多家。

                                    美國基金會在數量、資產規模、資產占比方面為是中國的十幾倍到三十幾倍不等,這種巨大差距也體現了我國基金會的巨大的發展潛力。

                                    那么目前國內基金會的投資狀況到底是什么樣的?這是最近幾年中國基金會的投資情況,圖中紅色的柱狀圖表示規模,曲線表示我國基金會行業的平均投資收益率,收益率最高的2015年也僅略高于3%,仍未達到當年貨幣基金的收益水平。另一個數據顯示,約2/3的基金會沒有任何投資行為,意味著資金都以存款形式“沉睡”在銀行。

                                    我國基金會投資為什么會形成這樣的格局?原因主要有以下幾點:一是基金會作為慈善資產受托人的職責不明確;二是基金會的投資如果發生虧損,可能需要承擔責任;三是基金會行業缺乏良好的投資氛圍,普遍缺乏投資積極性;四是行業缺乏合理的評價機制。

                                    2016年出臺的《中華人民共和國慈善法》給基金會行業創造了新的發展契機,2017年12月《慈善組織保值增值投資管理暫行辦法》(征求意見稿)出臺,規定慈善組織的投資范圍、投資方式。其中,可以“委托專業投資管理機構管理和運作財產”與在座各金融機構關系密切。

                                    為改善基金會的投資環境,善澤君咨詢和中證金牛合作開展研發“基金會投資指數”。中證金牛是一家專業的基金研究機構,我們團隊則多年從事公益事業,兩家專業機構展開合作,希望能夠推動基金會的投資。

                                    “基金會TOP50總財富指數”,體現基金會行業資產最大的50家基金會的資產增長情況。“高校基金會TOP50指數”主要解釋大型高校基金會的資產增長情況。高校基金會是最近幾年行業里發展最迅猛的類別,其中清華大學規模約60億元,是國內目前規模最大的基金會,這與國外高校基金會扮演重要角色的現象異曲同工。

                                    目前基金會與金融市場實際上處于脫節狀態。以一家5個億規模的基金會兩年的投資業績為例,第一年、第二年附加銀行存款利率后的收益率分別為2%、3%,其中很大一部分是活期存款,然而他們并沒有感到任何壓力。

                                    在今天這個特殊的場合,我希望慈善和金融行業能夠展開對話。慈善行業的投資行為已成為社會不得不面對的難題。對于慈善行業而言,可從投資中獲得可持續發展的保障;對于金融行業而言,協助慈善行業進行投資是履行社會責任的一種創新方式。目前慈善行業的投資仍是一片荒蕪,未來有望成為一片藍海。

                                    專業的事情交給專業的人來做。投資是一件專業的事情,大多數基金會應該委托在座的專業投資機構進行投資;慈善也是一件專業的事情,大多數金融機構在參與金融扶貧、慈善事業時,也應該積極委托慈善組織。

                                    金融機構捐了很多錢,比如前幾年銀行業每年捐款都超過10個億,基金行業也有很多成立基金會的,但很遺憾,我沒有看到任何一家金融機構把幫助慈善組織提高投資管理能力和投資業績作為他們的主要任務。我希望金融機構能夠以幫助基金會或慈善組織進行投資作為自己履行社會責任的一種方式。

                                    很榮幸與中證金牛一起合作,但這只是開始,希望有未來更多的機構能夠參與。我們模擬測算,基金會行業2016年投資收益率不到3%,在這個基礎上提高1—2個百分點,對在座的金融機構來講或許不難;如果能夠提高1個百分點的收益率,相當于每年為慈善行業增加十多億的收入,這是功德無量的事情。我希望各位金融界人士關注中國的慈善事業,大家一起來努力,謝謝各位!

                                    主持人:非常感謝劉文華先生的發言,聽了幾位嘉賓的高見,相信各位也迫不及待地要跟各位同行進行交流。首先要進入到的是第一組討論,本組討論的主題是“銀行理財業務的轉型與規范發展”。接下來讓我們掌聲有請本組討論的主持人——中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤先生。同時有情對話嘉賓,中國郵政儲蓄銀行資產管理部總經理步艷紅女士,招商銀行資產管理部副總經理董方,興業銀行資產管理部副總經理汪圣明,和青島銀行資產管理事業部副總裁王茜。

                                    主持人尹振濤:感謝專業主持人把話筒交給一個非專業主持人,我是本環節的主持人來自中國社會科學院金融研究所的尹振濤,感謝參與討論的幾位嘉賓。

                                    我們今天是關于資管問題的探討,第一個環節請各位談的是銀行理財,在我們的資管行業中,銀行理財從規模來講,從其他的機構的合作來講,銀行理財都是非常重要的一個資管產品的類別或者是一種類型。剛才,吳總包括幾位領導也談到了資管新規細節的出臺,其實我想各位可能今天能夠參加這個會議也是比較辛苦的,昨天晚上肯定都加班在討論這個問題,我們看到來自青島銀行的王總也在苦笑,一會兒大家在討論這個問題的時候,也可以對細則發表一下個人的看法。

                                    我想在資管新規下,銀行理財的想法和問題都很多。兩個多月前我曾經到四大國有銀行調研過一次,我印象很深刻的是有一位老總提到,因為資管新規出了以后沒有細則,大的銀行都是合規經營、謹慎經營,所以說很多的產品都暫停了,包括有幾個月都停了。我們第一個問題回到資管新規出臺對我們的銀行理財產品,包括我們原有的一些產品,都產生了什么樣的影響?

                                    董方:新規出臺之后,各家銀行對新規的執行還是比較堅決的。應該說這段時間,更多是對過往這些年做的業務,包括產品,包括資產,包括業務模式都在進行一些討論,在這個過程中,大家首先要摸清楚自己運行的狀況。從產品的發行來看,在目前這個階段受到的影響有一些,但不是很明顯。以我們行的情況來看,應該說大部分的產品在過往這些年已經在往凈值型的產品轉化,轉化的過程并沒有大家想象得那么快。新規出來之后,我們也在和行業、也在和監管部門認真地進行積極的溝通,也是把我們的一些想法,把我們在執行過程中遇到的一些問題進行一些反饋。應該說,新規落地之后,我們內心里還是充滿希望的,我們認為新規落對資管業務未來健康的發展,特別是一個更長期的健康發展,都打下了一個非常好的制度的基礎。

                                    步艷紅:其實資管新規的內容我想應該是最早在2017年年初的時候有一個內審稿,就已經開始討論了。對這個新規的政策方向的指引,應該是在各家銀行去年早期就有所準備了,作為郵儲銀行服務于大眾零售的定位,我們還是從組織架構和業務流程方面做了一些優化,也是為了迎接資管新規正式的出臺。昨天在銀行理財細則出臺之前,也公布了幾個數據,理財業務從去年以來,或者說從前年以來的規模的增長,較前幾年增速已經放緩了,但因為有資管新規的影響,速度放緩了以后發展還是相對比較平穩的。從轉型這個方面,為應對資管新規,我們提出了“三化”,第一是產品的凈值化轉型;第二是投資的標準化;第三是資產的證券化。其實“三化”的目標都是為了能讓銀行理財業務更好地服務實體,回歸本源。

                                    主持人尹振濤:我們再請興業銀行的汪總。

                                    汪圣明:資管新規(征求意見稿)去年11月份發布以后,我想各家銀行包括興業銀行在內都是非常積極地、非常主動地按照新規的要求,在各方面進行業務的調整。實際上我們看看市場的情況,新規發布以來,今年上半年應該說整個銀行理財的規模,我認為還是比較穩定的。在穩定的總量之下,結構上有一些變化,比如說各家銀行在新老產品的轉型、盡管進度不一,但大家都是按照新規的要求在積極地運行。包括我們對客戶的服務,按照新規的導向。以往是把非標作為一個重點,去年逐步地在向標準化的方向進行轉型,包括對我們的產品,按照監管的要求,轉變產品的形態,發行新的產品。我個人認為,總體上銀行資管、銀行理財,即便是面對新規的要求,我們有各種各樣的問題和困難,我們也是在積極轉型,再一個我們對客戶也提供了比較穩定的投融資的服務。我們怎么樣按照新規的要求,要管理好風險,做好定位和轉型。同時,銀行也經歷了一個金融主體的轉變,要有一定的情懷,還要積極地配合我國的經濟結構的轉型。我想這是我們今天討論業務轉型的焦點所在。

                                    主持人尹振濤:謝謝汪總,有請來自青島銀行的王總。

                                    王茜:其實新規對我們銀行資管業務的影響,去年11月份之前都已經有動作了,大行、全國股份制銀行的動作早一些,中小行在產品和系統布局稍微晚一點,但其實從去年底也開始了。新規在正式落地以后,我感覺對各家業務的影響,在客戶的導向上、培育上、銷售體系的轉變上,投資運作模式的改變上,其實大家基本上還在一個起跑線上。而對市場的影響也才剛剛開始,我們已經看到了幾個比較大的影響,比如說信用利差、期限利差拉得非常大。整體來說對銀行的發行量的規模會有影響的,包括對理財的壓降整個會有所變化的。今天我的回答和昨天還是有區別的。我們看到昨天晚上出來的細則,其實有一定的緩和,在銀行擅長的領域有一些緩和,比如說現金管理類產品,還有一些定開的產品,所以這部分能產生一些量。但我想我們的轉型和推進的步伐是絲毫不能放緩的,因為在客戶端的準備是一個長期的工作。這個可能是我們壓力最大的一個點,也是我們從去年底開始,做了相應的一些工作,效果還是不錯的,但還有更遠的路要走。

                                    主持人尹振濤:剛才王總也談到了昨天回答這個問題和今天回答有所不同,本質的區別是昨天晚上一行兩會相繼發布了關于資管的細則,圍繞這些細則,我們今天也可以稍微做一些解讀。剛才其實王總也談到了從大的方向上是一致的,但一些部分有所放緩,那么從自身的業務來說,在放緩上有什么樣的不同和區別。

                                    董方:昨天加班看了細則,總體上還是在預期中,應該說細節更貼近業務,看上去更親切一些。這些細則在未來整個銀行資管轉型,在過渡期的合理過渡、安全過渡上,應該說提供了一個非常好的支持。我覺得這個新規看上去不錯。

                                    主持人尹振濤:例如在新規中提到,老產品和新產品的轉換,您如何解讀這個變化。

                                    董方:您說老產品的問題,的確之前大家在執行的過程中,會遇到一些困惑,就是老的產品在不斷地到期,在到期的過程中能不能補充一些新的資產進來,各家銀行是有困惑的,這次做得更明確了,可以補充新的資產。新的資產包含了哪些內容?這個可能還要再看。

                                    步艷紅:昨天出的兩個文件,相對來講很關注人民銀行的通知,這個通知里面主要是三個方面的內容。其實在去年11月出了征求意見稿以后,作為銀行提的更多是充分考慮資管特別是銀行資管的資金投向。這次新規落地以后,對有一些實體經濟的融資渠道,原來走的是資管的渠道,可能因為出臺了新規以后,這些渠道走不通了。剛才幾位演講嘉賓都提到了,說規模沒有多大的影響,可是從融資的實體的角度,應該說還是體現比較明確的。除了是在私募,還有在新債市場,還有一些上市公司的融資渠道上,應該說都還是有很大的影響的。所以說,人行昨天的通知,第一是對什么是公募的產品,能不能投非標的問題,在討論中也是一個非常大的焦點,如果說銀行理財只能標準化的資產,而標準化資產業界的解讀是,只有兩個交易所和銀行間市場的債券昨天在通知第一條中說允許公募投標準化資產,同時還可以投資一部分的非標資產,我想這個可能還是有一些對實體經濟支持上放開的一定的空間。

                                    還有對非標的界定和解讀,昨天在新聞發布會上我也參加了,當時的銀保監的領導說再一次明確什么是社會資產標準化之前,我們銀行資管還可以適用8號文的解讀,這個里面也是說有一定的空間,不會說一刀切都歸到非標的領域中去。

                                    第二是對產品估值的政策進一步地明確了。在資管新規里要求所有的理財產品都要有公允價值,解釋是鼓勵用市值。銀行的理財資金大部分投了信用債,隨著這半年的信用風險的不斷暴露,這有很大的偏離。客戶端的凈值曲線波動是非常大的,上半年的表現是非常差的,有很多甚至是負的。作為銀行理財的客戶,短短的半年時間能不能接受這么大的收益波動的產品,再推純粹的市值的產品確實也遇到了很大的困難,我想監管也是遇到了這樣的問題。這也導致理財的資金近期投資到信用債市場的量會有大幅度的減少。我想估值的減少,有可能會間接地推動信用債市場更多資金的投入。

                                    第三是在過渡期非標轉標的安排,其實監管當時是給了一個大概的節奏,是希望三年、兩年半的時間,三分之一、三分之一、三分之一的節奏,確實各家機構像我們雖然非標占比比較小,但我們也是推動了所有的非標轉型。一個是標準化,還有一個是提前還款,除了有資本金的壓力之外,還有一些涉及到和融資主體之間比較大的分歧。所以我想第三條是央行是可以支持金融機構有一些差異化的政策,同時也對節奏的安排做出一些靈活的調整和容忍度,有更多的彈性。我想這個是需要注意的。

                                    汪圣明:我講講個人的感受,應該說從去年開始,我們業內總體的感受是銀行理財以往的模式是不可行的,今后重點是要把老的模式拋棄掉,要有一條新的道路來探索。所以,在各個方面,特別是一些細節方面,資管新規還是著眼于大的原則、大的安排,著眼于宏觀的金融調控里面作為業內的從業者,我們覺得這個新規確確實實需要下面一整套的細則相配套,才有可能把既有的業務模式來進行轉化的同時,新的業務模式能誕生出來。所以,昨天這個細則,包括銀保監會的細則,包括證監會的細則,也包括人民銀行關于資管新規的通知,我覺得都是配套的,我覺得是有利于業內做好原有的資管新規所要求我們做到的。第二點,我非常贊同剛才董總的想法,昨天的幾個細則在業內的看法,我們覺得感受都比較好,比較親切,就是說,我們以往政策出來以后,主要是從風險防控的角度來看這個業務。之前李揚老師也講,現在的問題不但要防風險,還要把新的業務做出來,我覺得這個更加重要。門檻調低一點,非標的投資范圍放開一點,產品的形態放大一些,諸如此類都是需要安排的。我們更看重的是,作為監管層,作為市場層面,作為媒體,對我們資管界的期待不僅僅是老的業務模式怎么樣轉化掉,更重要的是要在新的形勢下,作為銀行也好,作為銀行資管也好,還要繼續做好社會和客戶的投融資的服務。

                                    第三點,新老產品不破不立、不立不破,老的業務是說,我們盡可能地轉化過來,但新的業務的誕生是比較困難的。但如果沒有新的業務模式的誕生和產品的推出,我們老的業務也不能單方面地停止,所以在破與立的關系要很好地銜接起來,這就是剛才幾位老總所談的,細則也好、新規也好,很在意的是老產品的過渡和新產品的推出要有銜接。

                                    昨天的細則更深入的解讀,可能我們業內還有一些很現實的訴求,還需要向我們的監管領導進一步反映,因為我們的目的是要把新的業務做出來,讓整個社會客戶享受到比較好的服務。

                                    王茜:幾位老總都談了感受,我也從感受出發。銀保監會的銀行理財的細則是征求意見稿,我提一些個人的想法,可能還需要一兩年的時間去和行內也消化和討論。第一,我覺得看后有一點壓抑,壓抑中透著希望。稍有一點點利好出盡的感覺,利好的部分其實是之前期盼已久或者是有所預期的。有一些覺得小意外但又不是意外的幾個點,比如說新規的精神是平等。銀行理財是更風險低一些,更偏向于儲蓄型的、老百姓能喜歡的資管產品,所以這點上我其實是略有擔憂銷售端的。

                                    主持人尹振濤:稍微打斷一下,最近是P2P的跑路潮,我一直都是P2P的投資人,當我覺得P2P有風險的時候,事實上我是把很多的資金拿了出來,提現之后現在是在銀行帳戶上,然后我就在思考是不是可以投一些銀行理財的產品,但是我發現之前有一些銀行我沒有去過柜臺開賬戶,有面簽的問題,我會覺得特別的復雜。

                                    王茜:我們行跟美團是戰略合作伙伴,美團已經嗷嗷待哺等著我們的理財產品往上上,但是這個起點最終沒有跟公募基金拉平,這是不是一個門檻?我們在完全比照公募基金后期管理的情況下,可能流動性的管理能力反而還是不錯的,雖然不能說絕對好。

                                    還有一個比較疑惑的是私募基金的合作。會前我也跟同業做了討論,到底是不是就不能合作了,這可能是一個問題所在,各種限制需要加以明確。銀行的通知其實聽了以后覺得是歡心,但是歡心中有一點點克制。有一些產品放了攤余成本法,但是大家有沒有發現久期縮短了很多,這一波操作的可能性是會回應市場上的這些艱難的情形的。

                                    第三,證監會發的里面有一條,通道業務基本被關掉了。現在融資鏈條很重要的原因是渠道荒,這是需要待解讀的一點。如果是這樣,以剛才一位嘉賓講到的股票融資角度來看,其實不能再做了,接續上是一個問題。所以這三連發出來以后,有很多需要我們進一步去分析,包括跟監管去進一步探討的部分。

                                    主持人尹振濤:我們第一看到了希望,同時也存在很多疑惑,因為現在還是征求意見稿,還有很多的機會。我們也會通過各種活動、各種聲音,希望向監管機構傳達這樣的聲音,更加的接地氣。不管最終稿政策方面如何落地,但是對我們的行業來講,肯定要進一步按照監管規定去合規的發展。

                                    最后一個問題,請教各位銀行的領導,關于銀行財富管理方面,我們的轉型升級更加迎合監管的規定,該如何提高我們的競爭力?

                                    董方:我覺得核心的兩點,一個是銀行的投研能力,一個是銷售端客戶的培育。這些年,銀行理財規模發展到這么大,反過來辯證的看一下,在這兩個方面做的還是很不足的。在投研方面,之前銀行的風險偏好,包括銀行理財剛兌的屬性,應該說它更多的是一種表內的現象。在風險控制以及投資研究方面,更多的是偏向于高信用評級、低風險的資產。在調整過程中,我們也在調侃自己信評的團隊,說了信評就是辦公室信評,看看報表,給一家企業做能否買入的判定,這肯定是不能滿足未來的發展的。特別是通過這幾年銀行、基金、券商通過委外的合作,我們也向公募基金、向證券公司學到了很多東西,別人在這方面的實力要比我們強。我們也開展了這方面的行動,在資管內部,固定收益的投研一體化采取了很多切實的措施。我們也希望通過投研能力的提升,在業績上、在中長期穩定的回報上能夠吸引更多客戶。當然另一方面需要配合的是有沒有足夠的客戶認可我們的產品,認可我們的投資,把他們的錢交給我們。在這方面我們以前都要KYC,除了KYC之外,還要對客戶進行引導、對客戶進行培育。客戶的很多需求,其實并沒有很理性的仔細思考過。

                                    打個比方,有很多的客戶買銀行理財買了很多年,每次都是買兩個月、三個月,甚至更短的產品,滾動買了很多年。如果回過頭來看,他的這種流動性是一種浪費,他完全可以或者能夠接受去投資一個更長期的資產。在這方面,銀行應該說還是有一定的客戶資源優勢的,但是怎么樣把這些客戶理性的投資需求挖掘出來,這對以后資管的發展是非常重要的。

                                    步艷紅:我很同意剛才董總說的,在大類資產配置方面,銀行相對于券商確實在固收和投資債券、非標方面的優勢還是比較明顯的,但是在其他方面,包括股權股票市場、境外投資這塊還是有比較大的短板的。未來要成為全功能的資管機構,有很多地方需要向其他的資管機構去學習。包括投研方面,除了在宏觀政策研究、信用風險體系建設和貨幣政策以外,行業研究也是一個需要突破的領域。

                                    第二,因為現在類存款理財的預期收益型的理財產品要轉型,很多銀行借用科技的手段,除了剛才最開始第一次買理財的時候需要雙錄,需要進行風險等級評估的之外,幾乎100%的理財產品都是從電子渠道去申購和銷售的。但是隨著雷同的產品慢慢向差異化產品轉型過程中,銀行還需要培育一批新的理財經理和產品經理,更好的推動傳統理財產品的進化轉型工作。

                                    第三,在銷售體系方面,雖然銀行的銷售渠道是一個優勢,但是其實在銷售的客戶體驗這一端,我認為也有很大的提升空間。有從管理流程方面的優化,更多的是要依托于科技力量。

                                    汪圣明:對銀行資管的要求主要是向客戶提供風險收益類的產品,我們把它總結為四個方面的能力。一是投研方面的能力,二是運營方面的能力,三是風控方面的能力,四是客戶服務方面的能力。我覺得這四個方面缺一不可。

                                    我同意剛才步總的看法,在投研方面我們要在權益上加快補充短板。除此以外,我個人的看法,銀行資管對于理財而言,一個更大的挑戰,甚至說我們的一個使命是產品的創新。為什么這樣說?按照目前的資管新規和細則的要求,今后中國國內資管公募產品的發行機構除了原有的公募基金產品之外,以后主要就是銀行。銀行的公募產品,簡單的照搬原有的公募基金的產品結構,要承擔起我們國家在客戶的投融資方面實現大規模的資產管理,我覺得是不現實的。我們怎么可能通過每天開放、大幅波動的產品,把現有的資管客戶完全管得住,不可能。所以,銀行首先是要創新,創設適合銀行客戶的資管產品。一方面要凈值型產品,做這樣的轉型,要符合資管新規的要求。同時又不能簡單照搬現有的公募的凈值型產品。

                                    銀行資管迎接這個挑戰是有基礎的。第一,不能夠簡單的拋棄原有的業務基礎,我們原有的產品有問題,但是也要辯證的看,它有它的特點。這些特點、這些亮點還是要有舍棄、有保留。

                                    第二,銀行和我們的客戶是最接近的,我們可以近距離的看到客戶的風險偏好,來相應的創設 我們的產品結構。

                                    第三,我們相信監管機構也是支持我們的,這些細則的調整,應該是充分的考慮到了銀行理財在產品方面確確實實有它的不一樣的特點,它需要相應的政策配套和政策支持。所以,我覺得這是我們今后無論是挑戰也好,還是轉型也好,需要保持和著力提升的方面。

                                    主持人尹振濤:除了合規以外我們更重要的是要創新,繼續發展。

                                    王茜:我覺得銀行在財富管理方面是有天然的優勢的,麥肯錫對資管行業的報告也指出,全球前20名的財富管理機構里大概有百分之七八十是銀行系的公司。但是中國的銀行理財資管其實是溫水煮青蛙,走偏掉了。所以,資管新規推出的恰逢其時。

                                    我去年在CFA波士頓論壇講宏觀固收,老外提的問題里面出現的最高頻率的詞匯是PWM,他們對中國的理財很感興趣。我跟他們說我們是預期收益型理財,老外都懵圈了,這是這個偽命題所害的。所以,我覺得資管新規后,我們要和已經掌握了這么多年的公募基金和券商、信托競爭,壓力是很大的。核心點是產品的創新,這個創新是怎么樣利用銀行的優勢去差異化的競爭。有幾個很明確的方面,也是很有意思的點。

                                    第一,中國銀行理財能投的范圍非常寬泛,其他的金融機構做不到。比如說我們的另類投資,大部分指的是非標,比如銀行的另類投資可以投茅臺酒。我們是山東的機構,如果我們做一個茅臺酒理財,期初買5000萬,期末如果漲了返還客戶收益,我想還是很受歡迎的。像這類創新產品是銀行理財的第一個核心競爭力。

                                    第二,銀行的配置屬性。銀行可以做大類資產配置,可以在不同的金融機構間切換,因為我們跟客戶溝通能力還是很強的。

                                    第三,風險偏好低其實是一個優勢。因為中國的老百姓是風險偏好低的,所以我們要保持這個特征,繼續將低風險偏好的產品作為主力產品。

                                    第四,做被動指數類的理財。在中國被動指數類的產品很少,股權類的比較多,公募基金做的比較多,銀行可以發展固收類指數的產品,讓老百姓能夠參與到只有機構投資者才能參與到的市場中來,這也是很好的對社會的回饋,也是銀行理財差異化、擅長的地方。所以,在財富管理方面,整體來說我還是非常有信心的。

                                    主持人尹振濤:感謝幾位嘉賓的分享。

                                    主持人:剛才幾位嘉賓的精彩碰撞,確實讓我們從銀行的角度認識到了什么是新的大資管。接下來將進行10分鐘的休息活動,10分鐘之后,請大家回到會場,我們將進入下一組討論,謝謝大家!

                                    主持人:歡迎大家回到第六屆“金牛財富管理論壇”暨2017年度“金牛理財產品”頒獎典禮的現場!  

                                    主持人:接下來我們進入到第二組的討論,通過證券公司的行業精英們共同探討行業到底該如何審慎發展。我們有請對話主持人上海石鋒資產管理有限公司董事長郭鋒。接下來有請對話嘉賓中泰證券(上海)資產管理有限公司擬任首席執行官葉展先生,國安華源投資管理有限公司CEO侯曉雷先生,國聯證券股份有限公司資產管理部總經理李曦,東亞前海證券有限責任公司資產管理部董事總經理趙凌琦。

                                    主持人郭鋒:今天很榮幸能夠跟各位資管的大佬進行分享。我想過去一年我們遇到了很多的壓力,券商資管的規模出現下滑,我們首先吐吐槽一下行業的痛點。

                                    葉展:從去年開始我們的判斷是凜冬降至,但沒想到來得這么快。整個行業的冷卻,也許還需要持續一段時間。當然有一部分的原因也是我們在還以前的一些賬券商資管在過去十年中的仍然是發展速度是最快的,但這個高速主要源于它的牌照的功能,其中一個主要的點就是通道業務大家毋庸諱言,券商資管十幾萬億的大部分是來自于通道。當資管新規開始實施,通道萎縮,行業感到痛,我覺得是很正常的一件事。謝謝!

                                    主持人郭鋒:謝謝葉總,下面有請侯總從風控的角度給大家一些不一樣的觀點。

                                    侯曉雷:來相當長一段時間內,國內外市場處于持續調整狀態。周五銀行股票大漲,后面的力量很有可能有在救市或許反映了市場對監管新規的預測 2017年以來的去杠桿可能去得太快太猛了,現在變成了穩杠桿,甚至稍微會有松動。

                                    美國金融危機的時候我在華爾街看到了整個金融海嘯的過程,市場波動、風險、危機與人的本性一樣都不會變。之前嘉賓講到中國的經濟在放緩,在內外多重因素的影響下,如何讓人民的財富保值增值將成為一個挑戰。

                                    我理解金融行業的“動物世界”:保險公司像恐龍一樣很大、銀行像大象也是很大,但行動起來的話可能不是很靈活;券商像老虎,因為有投行業務;而私募基金就像豹子,私募雖小但很靈活,另外一群私募基金可以產生很大的能量。

                                     主持人郭鋒:下面我們有請國聯證券的李曦總。

                                    李曦:券商資管在2012年僅有4000億的規模可是2012年的創新大會之后沒幾年就突破了10萬億。券商資管2013年開始做通道,2016年已經接近通道蓬勃發展的尾聲因為整個大的環境發生了變化,包括銀行體系和信托私募基金都在發生變化。所以在“拍板子”式的去杠桿環境下大家都在叫苦。

                                    痛點在于我們之前經歷的大環境、政策制度并沒有讓每一個領域的管理者明白自己是否出現了問題,以及問題的解決方式。只有明確了方向,我們才能知道哪些痛可以摒棄,哪些痛可以轉變成后面的喜悅。

                                    主持人郭鋒:謝謝李總,下面請東亞前海的趙總來分享一下。

                                    趙凌琦:非常感謝主辦方提供這個機會。我去年正式加入券商資管陣營時恰逢行業的寒冬,我的體會好象只有券商資管行業規模收縮,其他的幾個資管行業還是在保持平穩的增長。我想券商資管行業或許需要再梳理一下自己的核心競爭力與發展思路

                                    整個券商資管行業最大的痛點就是規模收縮,當然有多方面的原因。依靠集合產品擴張規模的路徑已經終結,即使能夠通過續期發行,也要走向凈值型;另一方面,過去幾年券商資管蓬勃發展重要的原因之一是理財資金,在資管新規落地后,這部分資金的委托訴求明顯降低。

                                    行業的難點也很明顯,就是整個市場規則發生了變化,券商資管業務需要轉型,要拋棄過去的規模競爭,打造核心競爭力在產品的精細化差異化方面,券商資管還有非常長的路要走。

                                    主持人郭鋒:我想請各位談談未來的布局方向。

                                    葉展:中泰資管從成立開始就一直堅持把主動管理作為我們的核心競爭力來培育我們在做主動投資的時候,面對的需求就不僅僅是一個繞監管的需求,而是要真正地面對復雜的市場,滿足客戶多變的需求盡管很難,主動管理仍然是券商資管今后唯一的出路,因為容易賺的錢已經不讓賺了。部分同行的主動管理已經跑在前面,所以我對這個行業我并不失去信心。

                                    主持人郭鋒:確實,通過主動管理把難賺的錢賺下來,最后會變成護城河,券商資管過去已經有一些不錯的標桿。侯總請說一下。

                                    侯曉雷:雖然冬天來的比我們想得冷,同樣是投資的好時候。所有的資管本身都是“手藝人”,主要目的是要給客戶持續穩定地賺錢。

                                    有些產品看上去很好,但是并沒有把客戶的利益放在第一位,比如說,一個明星的FOF和MOM找5個人都是做股票多頭策略,相當于足球比賽找了5個前鋒,“雞蛋”實際并沒有分散在不同的“籃子”里我們希望通過不同資產類別策略提供一個持續可預期的回報。

                                    主持人郭鋒:李總他們的FOF獲得了金牛券商集合資產管理計劃獎項,請李總跟我們分享一下。

                                    李曦:非常高興我們的FOF產品獲得了金牛獎項。我在這里談談個人的想法和國聯證券的情況。

                                    剛才主持人提到FOF和ABS兩點,我們恰恰把這兩點作為了今年下半年資管業務發展的重要方向。

                                    之所以把FOF放在首位,是因為畢竟現在大市場環境不是特別理想,FOF實際上提供了一種很好的解決方案。基金已經對投資風險進行了一次分散化,而FOF是對風險的二次分散。

                                    其次,ABS是近幾年政策一直鼓勵的方向,包括這次資管新規也把ABS單獨做出規范。我個人判斷監管可能是不想對ABS做出過多的束縛。

                                    這次意見稿出來之后也明確了非標投資,這就證明在社融降低的情況下,實體經濟還是需要錢的。我們要更好地利用我們自己牌照的優勢,去做好為實體經濟服務。

                                    我們下一步的核心思路是以投資研究為基礎,針對不同客戶群體的展開全業務鏈金融服務。我們有可能在做股權投資的過程中,發現企業有發債需求,也有ABS的需求,還有其他非標上的需求,很多的服務在我們的產品設計和投資過程中去實現。

                                    主持人郭鋒:下面歡迎趙總。    

                                    趙凌琦:和其他的資管機構相比,券商機構首先是最具備全產業鏈、全業務線優勢的平臺,因為券商資管的業務,涵蓋了投行、經紀、資管、銷售、交易多個領域,實際上它的業務鏈是最全的。從資金端、資產端、產品端的連接來看,券商資管天然具有形成合力的優勢。以各位剛剛提到的ABS來說,ABS上游可以和投行部門合作,形成資金的來源;下游,可以提供產品供給。第二,從主動管理來說,券商資管經過多年考驗。2018年上半年券商系公募旗下主動管理產品的業績是明顯好于其他公募基金的。所以我們對主動管理能力有充分信心,包括東方資管和中泰資管等一系列同行,已經在主動管理方面樹立了標桿。結合銀行理財新規,對于類貨幣、封閉定開產品,采用攤余成本法更適用于短久期的產品,而更長期的產品還是要回歸凈值法。對于非凈值產品到期以后仍有資產配置和管理需求的資金,券商資管可以主動發揮優勢,發一些產品主動對接。另外,資管新規對于通道類產品堵住了口子,但同時也在其他部分業務方面打開了門,包括ABS和養老金產品,券商資管在ABS領域是可以發力的。我們可以充分發揮全業務鏈的優勢,打通投行、經紀、資管業務線。在產品形式上也可以打通固收、權益、量化等多種類型,給客戶提供一站式、全天候的資產配置服務。  

                                    主持人郭鋒:葉總趁這個機會能不能提出一些建議。

                                      葉展:我對同行談不上建議,主要是對自己的自勉。第一句話,“出來混都是要還的”,我們之前十年的發展主要享受了政策紅利,但不能認為天上掉餡餅就是理所應當;第二句話,是金子總會發光的,但成為金子需要經過很長時間的磨煉,最后經過火煉以后才能變成真金。我相信所有的努力在未來都會帶來回報。謝謝!

                                    侯曉雷:投資和信貸不一樣,中國資本市場比較小,銀行比較大,但是做著做著投資就變成了一種信貸。自負盈虧、風險公平承擔以及公開透明的信息披露,將令資本市場更好地釋放活力。

                                     李曦:“信心貴于金子”。作為一個資管人,首先要相信這個行業,相信我們的職業。說到建議,我希望最終政策落地以后,是明確、公允的。最后再祝福一下,希望我們的資管行業能越做越好! 

                                    趙凌琦:我們呼吁最終政策落地的時候一定要真正地實現公平統一監管。    

                                    主持人郭鋒:統一監管確實非常重要,謝謝大家!     

                                    主持人:感謝郭總精彩的主持,也感謝幾位嘉賓精彩的分享。幾位嘉賓從券商的角度跟我們分享了面對資管新規我們到底該何去何從。接下來進入到我們今天的第三場討論,對很多朋友更關心在新的監管趨勢下如何實現機構的穩健發展和共贏,所以這場我們討論的主題是新監管下資管機構的合作共贏

                                    有請對話主持人中國社會科學院金融研究所金融實驗室副主任袁增霆,有請對話嘉賓:天津銀行資產管理部總經理劉剛領,中信信托有限責任公司副總經理劉寅,浙商金匯信股份有限公司副總經理李杰,中國對外貿易信托有限公司總經理助理衛濛濛。

                                    主持人:這是我們的最后一個論壇,第一是時間緊迫,我們直接進入主題,在時間上爭取在半個小時之內或者是更快的時間完成,不讓我們后面準備領獎的嘉賓苦等。今天我們來的嘉賓一家機構是天津銀行,另外的四家機構都是信托公司,我們的焦點話題圍繞著的是銀行以及更重要的信托業在當前的新監管環境下面臨的問題。

                                    第一個問題我想問一下在座的嘉賓,當前的金融監管環境,除了前面大家討論了很多是資管新規,我想還有融資條件的收緊,也有風險暴露的增加,在這種環境下,對我們的信托業務,銀行的同業業務,信托加銀行,在同業合作中,到底產生了什么樣的影響。接下來還有一個問題是在同業合作比較關注的是通道,前面的嘉賓也談到了,通道里面有合理的需求,我們同業合作中特別涉及到通道的問題上到底合理的成分在哪里,不知道在座的嘉賓能不能直抒胸臆。第二個問題,面對這種環境我們的戰略思考是什么?由于我們下一步在迎接挑戰銳意進取的過程中,面臨著自身結構難以突破的困難,我想在座的嘉賓可以直抒胸臆。

                                    劉剛領:各位業界的同仁、主持人,大家下午好,我們節省時間,其實前面幾位大行的領導都有自己很精辟的一些想法。我就簡單根據市場的情況說幾點我們自己的一些建議,自己的一些想法和業界的一些觀察或者是思考。我想,資管新規之后,到現在新的細則征求意見出臺,大家關注的幾個問題。第一個我想跟大家探討的是估值的問題。這也是原來商業銀行理財特別關注的問題,我個人的理解是,估值上其實成本法、公允價值沒有絕對的好與壞和孰優孰劣的問題。過去我們做表內業務的是會計準則的規定,一個資產到底是用市價還是成本,我個人認為第一是根據持有資產的目的。第二是取決于能不能實現這個目的,這可能跟資本就有關系,本身的可能是收取現金流,如果被動的就不是按照原來的目的去做。我個人的理解是,如果這兩個條件同時存在,我持有以現金流為目的,我覺得成本法是比較好的選擇。我們也非常欣喜地看到征求意見在這上面做了一些調整,這個我們也是進一步建議。我覺得還是要多考慮,根據我們的會計準則,特別是銀行理財在估值方法上,要多考慮這個原則。

                                    第二,我們第一組的嘉賓有提過,我們也想借這個機會重申一下,對商業銀行來說,起點和面簽是非常非常重要的一個問題。第一,涉及到共同的各類機構的歸置或者是資管新出發點,希望各個機構有公平競爭的環境。第二,從技術發展的角度來看,是完全可以實現,大家知道我們做面簽的雙錄,其實就是身份識別和風險偏好的確定。我們也想借這個機會再呼吁一下這個問題。希望對銀行理財可以在起點和面簽上實現統一的歸置,因為從產品的風險類別來講,銀行理財產品大部分的發生波動的風險是比其他的資管類產品要低的,看征求意見稿是比較稍微失望的一點,沒有在這點上進行突破。

                                    第三,說一下剛才主持人提了一個通道,今年上半年我們面臨一個很重要的問題,就是寬貨幣緊信用,作為銀行金融機構體會比較明顯了,同業從高點下了100個點,但理財的價格一直是居高不下的,整個信用利差和期限利差也在拉長,面臨的環境是水到了銀行間就流不到實體經濟去了。因為第一我覺得正整個市場從監管方面是要解決的,第二我覺得中間有一部分是既沒有合理的途徑,又沒有給到銀行理財的合理的法律的主體地位或者是直接對接實體經濟的需求,或者是對接資本市場需求的合理的方式。當然我覺得也有其他的55號文,23號文風險的一系列文件的問題。但整體我覺得造成的影響就是我們探討的,宏觀經濟層面是銀行的儲備,也是涉及到銀行間市場的利率一路下行,但我們信用利差在不斷地擴大。這是我們對新規的一些想法。

                                    主持人:接下來請中信信托的劉總講一下。

                                    劉飲:謝謝袁主任,很高興今天在這里跟大家分享,今天大家談的比較多的話題是強監管時代下資管機構下一步干什么,怎么干。其實我覺得資管新規是我們資管行業的一個新時代的事件,或者是里程碑事件,隨著資管新規和細則的發布,應該說資管以前的套利時代是結束了,我們從此要回到一個未來靠能力獲取利潤的時代。其實從全球的資管行業來看,都不是一個勞動密集型的行業,是一個智力密集型的行業。未來,相信可能隨著資管新規的實施,行業可能會出現洗牌或者是出現更多的市場辦法,會向大的或者是實力比較強的一些機構集中,中小機構可能會慢慢退出這個市場。從信托公司來講,信托公司股東背景、經營方式都略有不同,但轉型方式還是一個公司一條路,還要根據自身的資源稟賦,形成自己的差異化發展之路。剛才還說到通道業務,資管新規說得很清楚,說是嚴格限制突破投資范圍、監管套利和規避監管的業務。實際上這條規定并不是新的,我們現在都說叫資管新規,實際上這可能是大家的俗稱,是約定俗成的稱呼,新規早在2014年對信托監管的文件,99號文就已經體現了,也就是說銀監會對信托公司的監管多年前已經運用了資管新規所形成的一些挑戰。去通道這塊,銀監會都是一直告訴新的公司不要去做突破投資范圍的投資業務。我們中信是信托業協會的會長單位,我們今年的情況是堅決壓降通道,特別是規避監管的,我們已經實現了通道業務的雙降。

                                    主持人:未來一段時間內,中信信托有沒有新的考慮?

                                    劉寅:因為我們的經營背景有所不同,我們選擇的路一定是差異化的,要根據自身的資源稟賦選擇差異化的道路,不管選什么樣的發展之路,核心是要苦練內功,我們的規模是2萬億,下一步我們肯定是要在產品的豐富度上,專業能力的提升上,努力地拓展。一方面我們要建設自己嚴謹科學的投研體系,打造專業的資產管理。另一方面也要補短板,實事求是講,跟我們的私募投行業的資產行業相比,中信財富管理業務還有提升的空間,所以下一步在財富管理和財富能力的建設上,財富管理的業務發展上著力加強。實現我們資金資產的雙輪驅動。

                                    主持人:接著我把最后一個問題拋出來,您剛剛提到了財富管理,根據我過去研究的跟蹤也發現了問題,最近半年有信托公司反映,盡管我們的融資條件是收緊的,可是很多的業務資產還是不錯的。這種情況下難不是資產難,而是募集資金上難一些。您怎么看?

                                    劉寅:您說了信托公司的軟肋,我們在和其他金融機構的競爭中的確有自己的一些短板,大多數的信托公司有一個問題叫客戶圈不足,或者是匱乏。當然我們也有一些做得不錯的行業,可是整個的客戶圈也有不足的問題,也使我們的資金端受制于人,我們的信托公司我們的客戶的發行還是更多地依賴于其他的信托機構和銀行,這使得我們資產端的創新成為了無本之木。我覺得從中信信托來講,我們下一步會在財富管理和客戶渠道建設上著力加強。

                                    主持人:接下來我們請光大信托的李總。

                                    李招軍:謝謝主持人。主持人剛才說有兩個,我覺得還有第三個。在座的各位朋友都已經聽了這么長時間了,已經審美疲勞了。 所以,我根據主持人提的這些問題談點自己的看法。

                                    首先是關于政策,咱們說的是資管新規。我很同意中信劉總的觀點,其實很多不是新的東西,對于信托公司來說,它不是一個新的東西,現在所要求的東西,信托公司從2002年開始就要求。所以我們現在是在把監管拉平,這是對資管行業非常好的一個信號。不過這次資管新規出來的是新的東西,如何把經營標準跟監管標準拉平,再進一步推行下去,還要有關于信托行業實施細則的出臺。

                                    剛才大家討論銀行和證券、人民銀行新規的出臺,但這并沒有牽扯到信托下一步實施過程中該怎么辦的問題。信托跟別的行業,歷史上不平衡,未來這種情況可能還會存在。比如說銀保監會發布的銀行理財產品從5萬降到1萬,而我們的產品還是100萬、300萬起,信托定位為私募,但同樣是理財機構,我們如何能夠做到都是公平的。下一步信托行業要出實施細則,我覺得要秉承資管新規目前所要達成的標準去實施,所有的行業都在同樣的標準下開展業務,遵守的監管規則都是標準的。

                                    第二,在資管新規下,各個行業都面臨著同樣的問題。我們原來所做的業務更加偏向于債,未來的轉向,從資產管理行業角度來講,更多的不會偏向債,而是真正的要提升我們自己在債以外方面的管理能力。這就又牽扯出資管新規,我們的資管新規在這方面并沒有讓我們用債以外的方式去服務實體經濟,這里面還有一些需要理清的問題,并沒有解決。更重要的是我們分析資管新規,它缺一個東西,沒有給資管新規一個法律地位。每一個行業的資管產品作為市場主體去參與經營的時候,都沒法說明我是怎樣的資管產品,這個產品卻沒有法律地位,工商上沒有注冊。在證監會里面,我們的所謂信托計劃投資了股權,最后要上市的時候,可能不作為一個有法律地位的東西來對待。

                                    在別的場合我也說過,我們資管新規沒有為資管行業服務實體經濟最后那一公里打通,這是有問題的。所以,對于資管新規下一步重大問題是面臨著轉型。

                                    主持人袁增霆:接下來有請浙商金匯信托的李總發表觀點。

                                    李杰:我們永遠是戴著鐐銬在跳舞,不可能是在真空下跳舞。我們跟經濟學家不同,經濟學家不但要瞄準,而且還要射擊,要完成指標和任務。這是一個習慣了就好的活。大家都談資管新規,資管新規對信托公司來說,它的影響遠沒有銀行大。資管新規最大的影響可能是銀行理財,其次是券商、基金,對信托公司的影響是結構化的。

                                    比如信托行業通道規模比較大的公司,會有一些結構化的影響。對于普通的信托公司,像我們這種后進的信托公司,我們是從去年年初正式開始大規模的按照標準的金融機構來進行展業的。所以,我們很有優勢,我們沒有轉型的壓力,可以直接開展新業務。所以,資管新規短期的影響,可能是導致信用環境有些收縮,但是要管控好風險,問題就不大。長期來看,它其實指出了一些方向。大家不用糾結了,可以在新的方向上進行聚焦。我覺得對我們這樣的公司來說一定程度上還是機會大于風險的。

                                    主持人袁增霆:接下來請最后一位中國對外經濟貿易信托的衛總發言,您是領獎前的最后一位嘉賓了。

                                    衛濛濛:我補充兩點。資管新規從去年開始大家沸沸揚揚的討論,到現在從監管的意圖和導向來說大家都很清楚,希望我們能夠真正扎扎實實的找到能夠為客戶帶來盈利,帶來風險收益匹配的資產。無論是信托還是銀行還是券商,大家在過去20年的發展過程中都積累了自己相對有優勢的領域,就是把自己這些優勢的領域,怎么樣在新的環境下繼續做扎實。我相信只要你能夠做得扎實,你的機構就一定是有前途的。

                                    第二,資管新規發布以后,我們都意識到所有的金融機構,除了商業銀行之外,大家都會感覺到我們在客戶資金端上的壓力。其實說穿了,就是我們在零售客戶上的壓力。過去不論是在哪個行業,零售端客戶相對比較扎實的這半年,日子過的輕松一些,這也是給了大家一個導向,這是未來大家會投入精力去做的事情。

                                    主持人袁增霆:能不能在剛才談到的募集資金環節跟我們分享一下。

                                    衛濛濛:剛才劉寅總在談的時候,主持人提到了今年的“資金荒”。無論是2016年出現的“資產荒”,還是去年到現在的“資金荒”,都是一個相對的過程。什么時候市場上都是有流動性的,什么時候市場上都是有好資產的,但是這個時候市場上的資金,或者說這個時候最主流出現的資產是不是符合最近的需求,中期的需求,每個歷史時期都是不一樣的。在期限結構上,在利率結構上,今年資金端的訴求和目前我們能夠拿得出手的資產會有一定的差距,就是因為這種不匹配,導致了使大家感受到了壓力。

                                    第三,在新的監管要求之下,所有的金融機構還有一個使命,是我們都會覺得很沉重但是必須要做的事情,即投資者的教育。怎么能讓投資人真正的去接受有估值的產品或者有波動的產品,或者說你的收益要跟風險相匹配的投資品。這是所有在場金融機構都更加任重道遠的事情。

                                    主持人袁增霆:今天最后一個論壇到此結束。在信托領域,我個人有很多的問題想當著各位嘉賓的面請教,但由于時間的關系,我就不再展開。我相信各位嘉賓已經把各自的思考,把主要的問題都說出來了,今天到此為止,謝謝各位!

                                    主持人:謝謝袁總。給我們留了很多頒獎的時間。確實,經過三組嘉賓的討論,不管是從銀行、券商,還是從信托來講,其實我們都是希望監管層能出臺更加高效、合理的政策,來促使我們的資本市場健康合理的發展。但同時作為機構從業者也要苦練內功,這個內功有一個評判標準,那就是今天的評獎。

                                    主持人:接下來各位朋友,激動人心的時刻終于到來!我們正式進入第六屆“金牛財富管理論壇”暨2017年度“金牛理財產品”頒獎典禮的獎項揭曉環節。

                                  會議日程

                                  獲獎名單

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